期权交易的权利金及盈亏分析

按计划上海证券交易所将来提供了6种期货买卖交易类型,包括买入开仓、卖出平仓、卖出开仓、买入平仓,备兑开仓以及备兑平仓。

买入开仓,即期货投资者买入期权,包括买入认购期权或者认沽期权,建立头寸。如果你认为股价会上涨就买入认购期权,反之买入看跌期权。卖出开仓,即投资者卖出期权,如果你认为股价上涨的话可以卖出认沽期权,反之卖出认购期权。这里要注意的是买入开仓享有权利,卖出开仓意味着需要背负义务。所以,买入开仓仅需支付期权权利金,而卖出开仓则需要投资者缴纳足额保证金才能开仓。因此期权交易一般投资者卖出期权风险较大。

比如:金融ETF(510230)5.170元,上证金融ETF期权合约每张单位10000份,该合约一个月后行权价5.150元。前日期权合约每张结算价为0.0415元。假设交易所规定,对于ETF期权保证金标准为M=15%,N=7%。

如果1张金融ETF期权价格为0.0515元,那么权利金=0.0515×1×10000=515元;就是买方支付515元的权利金可以到期获取以5.15元价格买入这份金融ETF的权利,则卖方取得515元的权利金则需要到期承担5.15元价和卖出这份ETF的义务。

帐户保证金={0.0415+Max(15%×5.170-0,7%×5.170)}×1×10000=8170元。

那么卖出保证金账户中的保证金交易保证金为8170元,结算准备金为515元,共计8685元。

如果到期权合约结算,金融ETF市价上涨为5.350元,那么买入认购期权合约的肯定行权,支付行权金额=5.15×1×10000=51500元,获取收益为(5.35-5.15)×1×10000-515=1485元,期权投资收益率为1485/515=288%,这就是老鼠胜大象。

再来看看卖出期权的,必须到市场按5.350元价格买入金融ETF支付给买方,那么亏损=515-(5.35-5.15)×1×10000=-1485元。

有人会问,如果这金融ETF市场价下跌到4.98元或者更低,那么买方会选择弃权则损失权利金515元,卖方则获取515元权利金的收益。

这里可以看到,保证金认购开仓,对于买入者权利仓持有者来说比较有利,损失有限盈利无限,对于卖出开仓的义务仓来说收益有限亏损无限。

那么再来看看认沽期权的情况,还是以上述案例,换成认沽期权来分析:

因为该金融ETF价格比行权价高,形成认沽虚值Max(5.170-5.150,0)=0.020元

保证金=Min{0.0415+Max[15%×5.170-0.020,7%×5.150],5.150}×1×10000=7970元。

如果到期权合约结算,金融ETF市价上涨为5.350元或者更高,那么买入认沽期权合约的肯定弃权,损失权利金515元。

如果这金融ETF市场价下跌到4.98元,买入认沽期权的获取行权金额=5.15×1×10000=51500元,获取收益为(5.15-4.98)×1×10000-515=1185元,期权投资收益率为11230%。也是老鼠胜大象。

再来看看卖出认沽期权的,必须按5.15元价格接受买方行权,支付行权金额5.15×1×10000=51500元,那么亏损=515-(5.15-4.98)×1×10000=-1185元。

同样可以看到,保证金认沽开仓,对于买入者权利仓持有者来说比较有利,损失有限盈利无限,对于卖出开仓的义务仓来说同样收益有限亏损无限。

当然保证金开仓后发现不利于自己的行情发生,可以及时平仓了结,即通过买入之前卖出的期权来冲销相应义务,这时交易所会释放对应的保证金。所以保证金开仓进行投机性交易时风险大于收益的。

那么期权交易风险那么大,为啥要开设期权交易呢?期权交易不是像期货交易那样买空卖空的,主要是用来风险管控的,再来看看备兑开仓概况,机构主要的期权模式:

备兑开仓,即投资者在拥有标的证券的基础上预期股票价格变化较小或者小幅上涨,卖出该股票的认购期权,从而获取权利金的操作。与卖出开仓不同的是,百分之百现券担保,不需现金保证金。

比如:金融ETF(510230)5.170元,上证金融ETF期权合约每张单位10000份,该合约一个月后行权价5.150元。前日期权合约每张结算价为0.0415元。假设交易所规定,对于ETF期权M=15%,N=7%。

投资者假设拥有这金融ETF(510230)5.170元100000股,资产金额517000元作为担保备兑开仓以0.0515价格卖出认购期权。不需要交纳保证金。

如果到期权合约结算,金融ETF市价为5.350元,行权损失(5.35-5.15)×100000=20000元,获取期权权利金0.0515×100000=5150元,实际损失14850元。

如果这金融ETF市场价下跌到4.98元,那么买方会选择弃权则取得权利金5150元。

这种备兑开仓是机构常用的策略,可以说就是提前锁定盈利取得权利金放弃股价再涨的风险的策略,有的书上也叫“抛补策略”,当然机构发现行情朝自己不利方向变化,也可以采取队期权仓位平仓,这叫备兑平仓。

总之,期权是缓减未来不确定的主要衍生工具,对于纯投机性做空将有很大的限制,因为权利在买方,义务在卖方,权力方有权弃权,而义务方则必须在对方行权时执行。

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