场外股票**，是指非证券公司所从事的股票**活动。场外**的法律风险在于，目前缺乏监管规则，其合法性未得到清晰的界定，各参与方的权利义务边界也不明确，一旦出现纠纷，其法律后果难以预料。自从证监会发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》（下称“19号文”）至今。不少场外**已经开始退出！即使这样，还是有很多人不明白场外股票**法律关系和性质如何，场外**纠纷如何解决？
借贷模式下的场外**活动，其制度设计和原理是从模仿证券公司的融资业务而来。《管理办法》对于证券公司两融业务中各方的法律关系已作规制，通过比照《管理办法》中设定的法律框架，有助于我们理解场外**中各方当事人的法律关系。
1、借贷关系
炒股者与**方签订的合同中对于资金用途、资金额度、期限、利率（费率）、利息（费用）的计算方式等作出明确约定，并且利用了保证金的担保方式。这符合一般的民间借贷法律关系，特殊之处在于，在资金用途上限定只能买卖许可条件范围内的股票。
2、股票的担保性质――让与担保
所谓让与担保，是指债务人或者第三人为担保债务人的债务而将担保物的所有权转移给担保权人，于债务清偿后，返还标的物给债务人或第三人，债务不履行时，担保权人得就该标的物受偿的担保制度。在以资本市场为基础的虚拟经济中，资本流转的速率很高，而市场风险控制更为重要，故美国、日本和我国台湾、香港等地区，均通过立法或司法判例将融资融券中的担保确立为让与担保。《管理办法》设定融资融券的担保制度时，充分借鉴了我国台湾地区、日本和美国的做法，就担保账户开立、担保物的种类、担保物所有权的归属、担保物的管理和处理等作了明确规定。场外**协议的特点在于其主体的“场外”性，其操作原理与证券公司融资业务基本一致，股票**协议中股票的担保性质符合让与担保的特征。
关于让与担保的合法性问题，理论上仍存争议。我国《物权法》实行物权法定原则，且没有明文规定物权法定缓和。因此，如果把让与担保界定为物的担保，需要法律的明确规定。由于《管理办法》由证监会发布，其效力层级只是规章，尚未达到法律的层级高度，故在立法层面上，让与担保作为物的担保还缺乏合法性基础。在司法实践中，高人民**让与担保的另一种体现形式，即以房屋买卖为名，实为提供借贷担保的案件中，将这种让与担保的形式确认为“非典型的担保方式”，且认为既然是担保，就应遵循《物权法》**百八十六条规定的禁止流质的原则。这表明高人民**在审判实践中确认了让与担保的物权担保性质。但各地**对此具有不同的认识，如江苏省高级人民**就认为让与担保违反了物权法定原则，应属无效。高人民**民事审判第二庭在专著中对证券公司融资融券业务中的股票担保性质界定为让与担保。可见，在高人民**的层面，对让与担保持较为宽容及肯定的态度。
3、股票所有权的归属
《管理办法》第14条将股票界定为信托财产。信托制度中，信托财产的所有权从委托人处分离，归属于受托人。《管理办法》第31条将客户提供的融资融券担保物资金或证券的所有权人确定为担保权人，即证券公司。场外**操作中，炒股者在**方提供的股票账号内进行股票操作，买入的股票从权属登记外观来看，属于该账户的户主，炒股者不是股票名义上的所有权人。这也符合股票让与担保的性质，**方拥有股票的所有权人，这也为其操作股票、采取平仓等手段提供了合法性基础。
4、股票的管理和处理
股票**所采的担保方式，具体而言，属于让与担保中的清算型让与担保。清算型让与担保是指担保权人在实行让与担保时，就标的物价额与债权额之间的差额负有清算义务，标的物应当以估价或变卖的方式换价清偿，当标的物的价额超过被担保债权额时，担保权人应将该差额返还与设定人，如果担保物的价额不足以清偿债权时，担保权人仍然可以请求债务人偿还。炒股者终并不要求返还原物，而只能要求返还股票对应的市场价值，扣除了债权之后的差额。即**方负有清算义务，即股票应以变卖价核算，当股票的价值超过被担保债权额时，**方应将该差额返还给炒股者，如果担保物的的价值不足以清偿债权时，**方仍可以请求炒股者偿还。
5、持券期间的股东权益处理
**，股东权利的行使。由于**方提供的股票账户是股票的名义持有人，**方受托持有证券，而股票的派生权益，不论是表决权还是收益权，均对股票价值产生影响。股票虽名为**方所有，但股票价值的变动将影响其作为担保物的担保价值。故应由**方以自己的名义为炒股者利益而行使上市公司的股东权利，是否行使及如何行使，应当事先征求客户意见。那么，在场外**合同中，对此问题也应比照执行，即股东权利的行使也应充分尊重炒股者的意见。
第二，股东收益权。基于上述分析，股票分红等收益应添附于股票，有利于提高股票的担保价值，也应归属于炒股者所有。
6、平仓过程中的额外损失承担
场外**过程中，双方一般会作出约定，达到一定条件后**方有权平仓。如果满足平仓条件后，**方怠于行使平仓权利，或是选择平仓的时机不当，由此产生的额外损失应由谁承担？这是在股票处理过程中容易产生的纠纷。我们认为，**方平仓权利基于双方约定，其目的既是对**方债权的保障，也是控制风险的手段。评判其行为是否适当，应参照《合同法》**百一十九条规定的减损原则，即“当事人一方违约后，对方应当采取适当措施防止损失的扩大;没有采取适当措施致使损失扩大的，不得就扩大的损失要求赔偿。”下面列举几种较为特殊情况的处理原则：
1）股票流动性发生*端情况的情形。比如股票连续跌停，无法卖出;或者股票交易系统出现问题，无法委托卖出。以上情况均属于无法归责于**方的市场风险或系统风险，**方在无过错的情况下对额外产生的损失无需担责。
2）炒股者账户已达平仓条件，而**方未立即采取行动，其采取行动时股价已再次下跌。对此我们认为应区分两种情况，根据炒股者对股票账户是否具有操控权来区别对待。如果其仍具有操控权，那么其自身也具有减损义务，且因为标的股票系由其决定买入，其对股票的了解应当比**方更为深入，故其应承担更多的减损责任，在此情况下，**方担责程度应较低。如果炒股者已不具有操控能力，比如**方已切断了炒股者进入**账户的通道，或更改了密码，则**方应对其未及时平仓造成的股价损失承担责任。
场外股票**的活跃体现了市场需求，对这种需求宜疏不宜堵。如何合理合法的规范这种需求，将其引导到中国资本市场的健康发展中，使股票**成为证券市场良好的助力器，同时又不会将股市推向暴涨暴跌，这是监管层与法律界共同思考的问题，也将考量二者的智慧。我们相信，随着对股票**的原理、性质、法律关系等各方面研究的深入，监管层与市场主体充分达成共识后，一定能推动股票**市场实现健康、自律和有序发展。
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