价差策略(Spreads)是指将具有不同执行价格的两个或多个期权(两个或更多个看涨期权，两个或更多个看跌期权)组合在一起的交易策略。在西方金融时报上，习惯的做法是期权的月份水平排列，而期权的执行价格垂直排列。因为价差策略除执行价格外其余都相同，而执行价格及其反映的权利金在期权行情表上是垂直排列的，所以价差策略又称为垂直价差策略。采用这种交易策略，可将风险和收益限定在一定范围内。
下面我们假定标的资产为股票，对于其他标的资产，例如外汇、股指、期货等，我们也可以取得类似的结果，在讨论中所采取的是欧式期权。由于可以提前行权，美式期权会产生不同行使的结果。
1、牛市价差
流行的价差为牛市价差(BullSpread),它可以通过买入一个具有某一确定执行价格的股票看涨期权和卖出一个同一股票，但具有较高执行价格的看涨期权组合面成，这里两个期权的期限相同。10、7所示，两个单一期权价格的头寸由虚线表示，整个交易策略的盈利为两个虚线表示的盈利之和，由实线表示。随着执行价格的上升，看涨期权的价格会下降，执行价格较高的价值总是小于执行价格较低的期权的价值。由此可见，看涨期权组成的牛市价差是需要初始投资的。
假定X为买入的看涨期权的执行价格，名为卖出的看涨期权的执行价格，St为期权到期日时股票价格。如果股票价格表现良好，即价格上涨并高于组合中交割执行价格时，牛市价差收益为两个执行价格的差，即X2←X;如果在到期日股票价格介于两个执行价格之间，牛市价差的收益为s一x;如果在期权到期日时，股票价格低于较低的执行价格，牛市价差的收益为0。
牛市价差限制了投资者的收益，同时也控制了损失的风险。这一策略可表达为:投资者拥有一个执行价格为的名期权，同时卖出执行价格为X(X>X)的期权而放弃了股票上升时的潜在盈利。作为放弃盈利的补偿，投资者获得了执行价格为名的期权费用。
某投资人以3美元的价格买人一个执行价格为30美元的看涨期权并同时以1美元的价格卖出一个执行价格为35美元的看涨期权。如果股票价格高于35美元，这一牛市价差的收益为5美元;如果股票价格低于30美元，牛市价差的收益为0;如果股票价格介于30~50美元，牛市价差的收益为股票价格与30美元的差,这一价差策略的成本为3-1-2美元。
2、熊市价差
持有牛市价差的投资者希望价格上升，与此相反，持有熊市价差的投资者希望股票价格下降。熊市价差(BearSpread)的期权策略可以由买人具有某一执行价格的看跌期权并同时卖出县有另一执行价格的看跌期权来构造。买人期权的执行价格大于卖出期权的执行价格(这与牛市价差刚好相反，牛市价差中的买入期权的执行价格总是小于卖出期权的执行价格)。由看跌期权构造的熊市价差在初会有一个现金流的支出，这是因为卖出期权的价格小于买人期权的价格。事实上，买人县有某一执行价格的看跌期权的投资者决定在卖出一个具有低执行价格的看跌期权后放弃了一部分可能的盈利。
3、盒式价差
一个盒式价差(BoxSpread)是由执行价格为名和X2的看涨期权所构成的牛市价差与一个具有相同执行价格所构成的熊市价差的组合。如果其贴现值与这一数值有所不同，就会产生套利机会。如果盒式价差的市场价格过低，套利可以采用买人盒式来盈利，这时套利策略包括:买人一个具有执行价格X的看涨期权，买人一个执行价格为X的看跌期权，卖出一个执行价格为X2的看涨期权及卖出一个执行价格为名的看跌期权。如果盒式价差的市场价格过高，套利者可以采用卖出盒式来盈利，套利策略为买人一个具有执行价格X的看涨期权，买入一个执行价格为X的看跌期权，卖出一个执行价格为出的看涨期权及卖出一个执行价格为X2的看跌期权。
我们应注意到盒式价差只对欧式期权适用，在交易中认识到这一点很重要。市场上交易的大多数期权为美式期权。
4、蝶式价差
蝶式价差(ButterflySpread)策略由3种具有不同执行价格的期权组成。其构造方式为:买入一个具有较低执行价格X的看涨期权，买入一个具有较高价格好的看涨期权，以及卖出两个具有执行价格为X的看涨期权，其中，名是X及X的中间值。一般来讲，X接近于当前的股票价格。这一交易策略的盈利表示于10、12中。如果股票价格保持在X附近，蝶式价差会产生盈利，但如果股票价格远远偏离名，蝶式价差会有少量的损失。因此，蝶式价差对于那些认为股票价格不会有较大波动的投资者会非常合理。该策略需要少量的初始投资。
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