黄金期货跨月套利交易案例
通过前面的知识介绍，我们可以知道，商品期货的远期月份的价格与近期月份的合理价格关系应为：远期合约理论价格=近期期价+仓储费+交易费用+资金利息成本。如果黄金远期合约价格高于其理论价格，就可以买入近期月份黄金合约卖出远期合约进行跨期套利，这就是人们通常所说的正向套利交易。
如果近期合约月份价格远远低于远期合约，进行套利交易就容易得多，只要满足交易所规定的可以进行实物的法人就可以进行通过实物交割的办法完成套利交易。在进行套利交易时，只需要买入近期合约，卖出远期合约并且一直持有就可以，合约到期时交割买货，然后在远期合约到期时再把已经交割获得的货物通过交易所交割卖给市场的买方，即可完成套利交易过程。在进行此项操作时，法人投资者买入交割获得黄金实物凭证即仓单好不要将黄金实物提取出来，否则会增加很多不必要的麻烦，在进行套利交易时，需要计算好各项成本，同时要了解交易所的实物交割制度，比如黄金不能出库，出库的黄金是不能直接交割的，如果出了库，黄金将要重新检验等一系列程序，将会严重吞噬套利交易微薄的利润，这是进行黄金实物交割情况下的套利交易。如果套利交易者在进行套利时，两合约间的差价出现了有利的变化时，投资者也可以选择将两合约同时对冲平仓的方法进行获利了结，避免将来进行实物交割耗费巨大的人力、物力。比较而言，不进行实物交割的套利更受广大投资者的青睐。
7-1是上海期货交易所的黄金期货合约AU0806和AU812合约的一小时收盘价差价走势。
7―1上海期货交易所黄金期货AU0806合约与AU812合约差价
上中我们可以看到AU0806月份合约从2008年1月9日上市后至6月15日摘牌前与AU812合约的差价值在一6.02h2.20之间。从一小时差价走势上我们可以看到，AU0806合约从上市交易至摘牌期间，有四次明显的套利交易机会，在1月9日刚上市交易时，由于黄金合约高开低走，近月合约成交量大，市场参与积*，金价率先走弱，远期合约跟随近期合约走弱，中间存在一个时间差，AU812合约价格一度高出AU0806合约价格6.02元，此时可以买入AU0806合约同时卖出AU812合约，即使以当日收盘价223.30元买入AU0806合约并以228.6卖出AU812合约，此时两合约的差价为5.30元一克，一直持有至1月25日，投资者就会发现，这两个合约的差价明显缩小，盘中AU0806合约价格一度高于AU812,当日AU0806合约盘中高价221.40元，报收于219.8元；AU812合约高221.98元，报收于220.3元，以收盘价计算，二者的差价为0.5元，此时选择获利了结，同时将两个合约对冲，就可以获得4.8元一克的差价收益。如果能够把握住盘中的佳机会，投资者从套利双向单中每克可以获利近6元收益，套利一手合约就是6000元收益。分别以收盘价进行交易，计算买入3手（防止实物交割，交易所规定小交割单位3千克黄3,即3手，操作只能以3手的整数倍进行操作）黄金期货AU0806合约，卖出3手AU812合约的收益情况如下表（表7-1）：
表7―1
2月15曰，12月份的合约差价又比6月合约差价?出4元多，投资者发现套利机会又来了，于是再次买入AU0806合约卖出AU812合约并一直持有到4月15日左右，发现6月合约价格比12月合约价格高出了2元多，两者的差价又有6元左右，投资者可以再次选择获利了结。
上述的套利行为中，投资者其实是在做买近卖远的正向套利交易。对于一般投资者而言操作更得心应手一些，万一将来差价变得不利，无获利了结的机会，投资者也可以进行实物交割，买入AU0806合约交割，而到12月份时将货物交割给合约的买方再次完成12月份合约的对冲，完成整个套利过程。
上述分析其实仅在理论上可行，在实际操作中存在着较大的难度，远期AU812合约成交量一直较小，合约流动性严重不足，投资者可能在建了AU0806合约的多单之后，却无法在AU812合约上建起相反头寸来，这样就会严重影响套利交易效果。
如果万一无法进行对冲获利了结，投资者将不得不进行交割接实盘，下面以进行小交割单位3手进行计算，测算一下在正常情况下，二者合约的差价应该在多少时进行交割方式套利才可获益，而非通过对冲方式来了结获取收益的。这种跨期套利交易中，成本主要是交易费、交割手续费、库存费以及资金成本。从1月9日上市交易开始建立头寸，到12月15日再度交割完成一个套利周期。
以中国人民银行公布的一年期贷款利率7.47%来计算，仍然以上述的取收盘价为例进行套利交易，开仓曰期为1月9日，后平仓日期为12月15曰。
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