近期，科创板进度可谓提速明显。
随着越来越多公司进入发行阶段，科创板新股的股票分配和估值定价规律露出了冰山一角。
科创板股票到底怎么分?价格怎么定?谁分走了科创板打新大一块蛋糕?上市后如何交易?本次带来信·投顾科创板系列专题，为大家一一解析。
科创板打新参与情况
网下、网上打新主体有不同
战略投资者参与情况：主承销商跟投全面推广，睿创微纳(– –,诊股)试水高管跟投。
科创板新股和原有A股一大制度创新，就是战略配售制度全面推广。
其中，主承销商强制跟投是一大亮点。券商跟投制度一方面要求主承销商对上市公司质量严格把关，与投资者共担风险;另一方面也促使主承销商在定价的时候理性定价。
除了主承销商跟投外，还有多类投资者可以参与战略配售。但是科创板初期阶段，对于发行量低于8000万股且预计募集资金总额不足15亿元的公司，只允许高管和核心人员跟投。
从前4家情况看，只有睿创微纳的高管和核心人员通过资管计划参与战略配售，共8人，参与金额从200万元到2400万元不等，体现出了对发行价的认可和公司未来成长的信心。
资料来源：wind，中信证券(– –,诊股)投资顾问部
网下询价的参与情况：机构整体参与度稳中有升，公募占绝对主导。
参与前4家报价的机构投资者中，公募基金提供的有效报价占比为65%-70%，且上升趋势较明显，分走了科创板大一块蛋糕。
其他类型投资者各有取舍，根据标的情况选择是否参与询价。
资料来源：wind，中信证券投资顾问部
从实际获配情况看，各类投资者获配比例接近。例如华兴源创(– –,诊股)A类投资者获配比例为0.358%，C类投资者0.346%，这一差异较以往的A股明显收窄。
网上打新的参与情况：热情高涨，几近打满。
根据网络公开信息，截至6月20日，开通科创板交易权限的个人投资者已经超过270万人;截至6月30日，开通户数已接近320万户。
而6月27日，华兴源创实际申购账户数量275.63万户，表明投资者参与热情高涨。
前三只新股户均申购量占申购上限90%左右，也体现投资者申购热情较高。
资料来源：wind，中信证券投资顾问部
科创板新股定价
平衡多方诉求，超募再现。
从前4家科创板公司的定价结果看，可谓几家欢喜几家愁。睿创微纳、天准科技(– –,诊股)、杭可科技(– –,诊股)都实现了超募，而华兴源创募集的金额略低于预期。
在实际定价过程中，各家策略有所区别。
华兴源创由于是**家，因此定价相对保守，尽可能多地照顾投资者的申购诉求。睿创微纳由于处于芯片行业，受到了机构的热捧，即使大幅超募，仍然有93%的报价可以获配。天准科技、杭可科技基本或完全贴近四数区间下限，追求募集金额大化。
在实际定价过程中，可比公司估值参考价值有限。
注：部分公司发行费用按照发行费率反推
资料来源：wind，中信证券投资顾问部
当下网下询价报价策略：按照主承销商估值区间的60%-70%分位值报价。
主承销商出具的估值区间具备很强的参考价值，大多数投资者报价都会按照主承销商出具的估值区间报价。报价高的10%投资者会被剔除，报价较低可能因发行价较高而不能入围，特别是对于超募诉求比较强的公司，定价会相对偏高。
因此对于参与报价的投资者来讲，当下比较稳妥的策略是按照主承销商估值区间的中值小幅上浮。
新股上市交易策略
静观炒作，重视融券。
科创板开市后，有效申报价格、涨跌幅限制、盘后交易和融券制度等与主板和创业板均有较大差异，特别是科创板有严格的异常交易行为监控机制。
所以对开市初期仍可能会出现的炒作现象，普通投资者好做到静观不参与，待新股上市交易平稳后再有序建仓优质个股。
一方面，我们以初期30家科创板企业上市，每家筹资10亿来测算，那么*批上市企业的总筹资额约300亿。但目前开通科创板交易权限的仅个人投资者就逾320万，预计到科创板开市时将会有约400万投资者参与交易，可用投资金额至少超过4000亿。
开市初期的这种供需不平衡现象，无疑是滋生投机炒作可能的根源。
但另一方面，±2%的限价申报机制、异常波动和交易行为的监控，以及前五个交易日不设涨跌幅、之后涨跌幅为20%的涨跌停安排，外加新股上市*日即可融资融券、同时融券来源和转融通机制大为疏通，普通投资者若仍以传统多头思维去参与科创板开市初期的股价炒作，将面临较大风险。
所以，在开市初期我们有如下操作建议：
一是建议持有中签新股的投资者可以考虑在上市交易**天兑现收益;
二是普通投资者静观炒作不参与;
三是重视科创板的融券创新、逐渐形成多空交易思维和策略;
四是回归基本面，待到新股上市交易一段时间、股价和换手均趋于平稳后，再有序建仓优质个股，做成长价值投资。
科创板与主板交易规则的差异
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